信息來源：www.zunhuo.cn    發布時間：2025-11-15

                      空調航母再起航

      充分受益于我國戶均空調保有量提升、存量替換需求以及海外市場需求三方面的增長空間。原材料價格下行,以變頻空調、中央空調為代表的產品結構升級將進一步提升公司盈利能力。此外,相關多元化布局有望為公司提供額外增長動力。 工業模型 造價培訓 太陽能警示燈

空調行業天花板言之尚早。我們認為,地產銷售低迷、夏季氣溫不高以及價格戰是導致行業2015年增速下行的主要原因,并不會成為一種常態。展望未來,從我國家庭戶均空調保有量、國內存量替換需求、海外市場需求三方面考慮,我國空調行業仍然具有較大的增長空間。據我們測算,未來五年我國空調市場的潛在收入規模增長空間約為2.7萬億元,空調行業遠遠沒有達到增長的天花板。隨著主要空調廠家去庫存進程結束,行業有望在2016年重回增長軌道。格力作為空調行業龍頭企業,將憑借其規模效應、品牌優勢、技術優勢以及在中央空調市場的布局充分分享行業未來增長。

原材料價格下行疊加產品結構升級,盈利能力有望提升。銅、鋼、塑料以及鋁是空調成本結構中的重要組成部分,共占據空調整體生產成本的近54%。憑借產業鏈上的強議價能力,原材料價格持續處于低位將為格力帶來了生產成本削減的紅利。此外,以變頻空調為代表的產品結構升級大勢所趨。根據中怡康統計數據,2015年1-10月我國變頻空調內銷占比為61.3%,較去年同期增加4.8pct;而這一數據在五年前僅為22.2%。未來,產品結構的高端化將進一步提升公司盈利能力。

相關多元化布局帶來新的利潤增長點。在專注于空調主業的同時,格力積極地在智能環保家居以及小家電領域進行相關多元化布局。智能環保家居將以手機為控制器,以光伏直驅變頻多聯機為中心,為用戶構建高效節能環保的能源管理系統與快捷便利的家庭日常事務的管理系統。小家電業務則聚焦于凈水器、空氣凈化器等環境電器,充分利用空調技術的協同效應。相關多元化布局有望為公司提供額外增長動力。

維持“買入”評級:預計2015-2017年EPS為2.48/2.84/3.33元。作為空調行業龍頭,格力將充分受益于行業未來增長空間。原材料價格下行疊加以變頻空調、中央空調為代表的產品結構升級也將進一步提升公司盈利能力。公司相關多元化布局有望為公司提供額外增長動力。參考可比公司估值情況,給予2016年12-15倍PE,對應合理價格區間34.08-42.60元,維持“買入”評級。

風險提示:宏觀經濟下行,市場競爭加劇。